Рынка как такового, до сих пор нет, хотя бумаги ожидали с апреля, утверждают его участники. Пока есть только индикативные цены, идут переговоры между собственниками бумаг и покупателями, бумаги даже получили листинг на бирже. Но ликвидность в них появится не раньше чем через несколько недель, уверяют эксперты. Ведь до сих пор не все компании видят НДС-облигации на своих счетах. Поэтому интерес к НДС-бумагам остается лишь номинальный. Одна из причин, которая охладила участников, небольшие первые транши, выпущенные министерством. Сперва, пустили в оборот вообще лишь 43 миллиона, только через месяц еще 2 миллиарда гривен. И в конце августа за три дня появились оставшиеся транши на 14 миллиардов. Такое дробление и откладывало реальный интерес со стороны участников финансового рынка. Все приценивались, чтобы не прогадать, получить абсолютно-ликвидные бумаги, установить максимально-выгодные, дисконты. Размеры последних не в последнюю очередь зависят от условий выпуска.
"Если бы бумага была абсолютно ликвидна,то дисконт был бы порядка 1%. Т.е. если бы она могла сразу же принести предприятию деньги. Теоретически, ликвидность бумаг будет хорошая просто потому что они гарантированы государством. Но пока цена ресурса не достаточно дешевая", – уверен Андрей Пономарев, исполняющий обязанности председателя правления банка.
НБУ поможет продать НДС бумаги
Естественно, продавцы хотят больше денег, а следовательно малых дисконтов. Покупатели, наоборот, как можно меньше заплатить да еще и получить косвенную выгоду от дополнительных условий. Для банков, как основных потенциальных игроков на рынке НДС-бумаг, дополнительные условия весят даже больше чем заявленная доходность и дисконт.
"На данный момент эти облигаций попадают в список всех облигаций. И они ничем особо не отличаются от других облигаций. А зная особенности работы с государственными бумагами, НБУ не мешало бы дополнительно акцентировать на этом внимание", – считает Дмитрий Дребот, заместитель председателя правления коммерческого банка.
Основной движущей силой, убеждают банкиры, которая подтолкнет их к работе с бумагами, это активная работа с ними Национального банка. А именно, безоговорочное принятие НДС-обязательств в качестве залога для рефинансирования. Возможны и другие дополнительные гарантии от НБУ. Это первое условие их активного выхода на рынок. Условие номер два – полное погашение Кабмином всей задолженности. Ведь на сегодня осталось правительственные долги по возмещению НДС еще за 2010 год. Только при этом условии сложатся рыночные условия и рыночная цена на все бумаги. Ведь даже от даты их появления зависит и спрос и цена. Ведь бумаги и так имеют главный недостаток – очень далек срок погашения.
"Интерес и спрос будут зависеть даже от того выйдет бумага в сентябре, октябре или ноябре. Т. е матрица расчетов сразу же будет сдвигаться. Плюс сложность в том что есть дисконтирование, там есть погашение как процента так и тела бумаги, погашение периодическое. Т.е. это сложная структурированная бумага. Есть смысл рассчитывать матрицу когда, понимаешь ее доходность, понимаешь какой рынок в тот момент когда она выпускается. И сделать это можно очень быстро – в течении одного часа", – подчеркивает Дмитрий Дребот.
Сейчас банкиры заявляют, что скорее всего не будут выкупать НДС-бумаг. Предпочтение отдадут залогу. То есть будут брать НДС-бумагу у ее владельца – как залог под кредит. Их это устраивает, особенно если НБУ изменит условия для таких ЦБ под рефинансирование. Для владельцев бумаг – вопрос спорный. Им заранее стоит просчитать все возможные варианты выгоды и проигрышей.
"Например, у нас есть бумага которая приносит 5% годовых и должна погаситься через год. Кредит в банке юрлицо может взять под 25%. В итоги получается минус 20 %. Т.е расходы по кредиту 20% и средний дисконт на рынке сегодня 20 %. Но если есть возможность получить кредит дешевле, например под 15%, то двадцатипроцентный дисконт уже не выгоден. Нужен дисконт те же 15%. А если срок погашения бумаг 5 лет, то расчет усложняется. Надо считать сложные проценты и по кредиту и по дисконту", – отмечает Андрей Пономарев.
Интерес к бумагам будет формировать динамика гривны
Частично, подчеркивают эксперты, интерес к бумагам будет формировать динамика гривны. Так как участники рынка будут ориентироваться еще и на курсовую разницу. Например сейчас продали доллары, купили НДС бумаги. Их погашения через 5 лет. Если гривна за этот период укрепится, значит есть дополнительная выгода. Так как долларов можно откупить больше. Если же курс девальвирует, то теряется даже ожидаемый доход. Все это будет включаться в дисконт бумаг в течение всего времени их обращения.
Именно поэтому собственникам легче продать их сегодня, получить живые деньги и не бояться что ситуация со временем изменится или правила игры станут иными. Риски такого развития событий всегда остаются.
Эти риски, по-сути, уже ощутили собственники бумаг первого транша на 43 миллиона гривен. Сейчас эти бумаги все участники и эксперты называют самыми неинтересными и неликвидными из-за условий выпуска. А именно-маленького объема. Для тех, кто хочет играть с такими облигациями интересны только большие суммы по несколько миллиардов.
Министерство финансов рассчиталось по долгам. В течении трех дней оно выпустило один за одним несколько траншей НДС-облигаций на сумму свыше 16 миллиардов гривен. Однако прошла неделя. А активность на рынке с этими долговыми бумагами не появилась. Вита Филонич для UBR.UA
Рынка как такового, до сих пор нет, хотя бумаги ожидали с апреля, утверждают его участники. Пока есть только индикативные цены, идут переговоры между собственниками бумаг и покупателями, бумаги даже получили листинг на бирже. Но ликвидность в них появится не раньше чем через несколько недель, уверяют эксперты. Ведь до сих пор не все компании видят НДС-облигации на своих счетах. Поэтому интерес к НДС-бумагам остается лишь номинальный. Одна из причин, которая охладила участников, небольшие первые транши, выпущенные министерством. Сперва, пустили в оборот вообще лишь 43 миллиона, только через месяц еще 2 миллиарда гривен. И в конце августа за три дня появились оставшиеся транши на 14 миллиардов. Такое дробление и откладывало реальный интерес со стороны участников финансового рынка. Все приценивались, чтобы не прогадать, получить абсолютно-ликвидные бумаги, установить максимально-выгодные, дисконты. Размеры последних не в последнюю очередь зависят от условий выпуска.
"Если бы бумага была абсолютно ликвидна,то дисконт был бы порядка 1%. Т.е. если бы она могла сразу же принести предприятию деньги. Теоретически, ликвидность бумаг будет хорошая просто потому что они гарантированы государством. Но пока цена ресурса не достаточно дешевая", – уверен Андрей Пономарев, исполняющий обязанности председателя правления банка.
НБУ поможет продать НДС бумаги
Естественно, продавцы хотят больше денег, а следовательно малых дисконтов. Покупатели, наоборот, как можно меньше заплатить да еще и получить косвенную выгоду от дополнительных условий. Для банков, как основных потенциальных игроков на рынке НДС-бумаг, дополнительные условия весят даже больше чем заявленная доходность и дисконт.
"На данный момент эти облигаций попадают в список всех облигаций. И они ничем особо не отличаются от других облигаций. А зная особенности работы с государственными бумагами, НБУ не мешало бы дополнительно акцентировать на этом внимание", – считает Дмитрий Дребот, заместитель председателя правления коммерческого банка.
Основной движущей силой, убеждают банкиры, которая подтолкнет их к работе с бумагами, это активная работа с ними Национального банка. А именно, безоговорочное принятие НДС-обязательств в качестве залога для рефинансирования. Возможны и другие дополнительные гарантии от НБУ. Это первое условие их активного выхода на рынок. Условие номер два – полное погашение Кабмином всей задолженности. Ведь на сегодня осталось правительственные долги по возмещению НДС еще за 2010 год. Только при этом условии сложатся рыночные условия и рыночная цена на все бумаги. Ведь даже от даты их появления зависит и спрос и цена. Ведь бумаги и так имеют главный недостаток – очень далек срок погашения.
"Интерес и спрос будут зависеть даже от того выйдет бумага в сентябре, октябре или ноябре. Т. е матрица расчетов сразу же будет сдвигаться. Плюс сложность в том что есть дисконтирование, там есть погашение как процента так и тела бумаги, погашение периодическое. Т.е. это сложная структурированная бумага. Есть смысл рассчитывать матрицу когда, понимаешь ее доходность, понимаешь какой рынок в тот момент когда она выпускается. И сделать это можно очень быстро – в течении одного часа", – подчеркивает Дмитрий Дребот.
Сейчас банкиры заявляют, что скорее всего не будут выкупать НДС-бумаг. Предпочтение отдадут залогу. То есть будут брать НДС-бумагу у ее владельца – как залог под кредит. Их это устраивает, особенно если НБУ изменит условия для таких ЦБ под рефинансирование. Для владельцев бумаг – вопрос спорный. Им заранее стоит просчитать все возможные варианты выгоды и проигрышей.
"Например, у нас есть бумага которая приносит 5% годовых и должна погаситься через год. Кредит в банке юрлицо может взять под 25%. В итоги получается минус 20 %. Т.е расходы по кредиту 20% и средний дисконт на рынке сегодня 20 %. Но если есть возможность получить кредит дешевле, например под 15%, то двадцатипроцентный дисконт уже не выгоден. Нужен дисконт те же 15%. А если срок погашения бумаг 5 лет, то расчет усложняется. Надо считать сложные проценты и по кредиту и по дисконту", – отмечает Андрей Пономарев.
Интерес к бумагам будет формировать динамика гривны
Частично, подчеркивают эксперты, интерес к бумагам будет формировать динамика гривны. Так как участники рынка будут ориентироваться еще и на курсовую разницу. Например сейчас продали доллары, купили НДС бумаги. Их погашения через 5 лет. Если гривна за этот период укрепится, значит есть дополнительная выгода. Так как долларов можно откупить больше. Если же курс девальвирует, то теряется даже ожидаемый доход. Все это будет включаться в дисконт бумаг в течение всего времени их обращения.
Именно поэтому собственникам легче продать их сегодня, получить живые деньги и не бояться что ситуация со временем изменится или правила игры станут иными. Риски такого развития событий всегда остаются.
Эти риски, по-сути, уже ощутили собственники бумаг первого транша на 43 миллиона гривен. Сейчас эти бумаги все участники и эксперты называют самыми неинтересными и неликвидными из-за условий выпуска. А именно-маленького объема. Для тех, кто хочет играть с такими облигациями интересны только большие суммы по несколько миллиардов.